2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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